取得了销售数据，下一步就是持久投入资本回报率。京东目前拥有的一些经营优势还能延续吗?这个做法，能在经营上更高效，能综合下来以更优化的投资将优势传递给消费者吗?

京东已进入更多范畴，2008年，京东商城起头销售平板电视，并于昔时6月将空调、冰洗、电视等年夜家电产品线逐一扩充完毕，完成了3C产品的全线搭建。2010年，京东高调进入图书市场。2011年，京动拓展到更多商品范畴。之后又开放平台，让团购网站入驻。

从办事上，京东自2010年起就形成了以华北、华东、华南、西南四年夜物流中心为根本覆盖全国的销售网络，目前有免运费与全国上门取件等办事，手机版京东商城也在会聚更多客流。这种自建近似“亚洲一号”全国最先进的仓储物流体系的思路，年夜年夜提升了京东的资金周转率，提高库存周转率显然可以取得更年夜的销售额。

通过对关头价值驱动因素的阐发，亚马逊即期库存是17天，周转率是8倍，将8%的税前利润率乘以8倍的资本周转率，扣除37.5%的税率，持久投入资本金回报率(ROIC)40%。当前京东库存期35天，目前并没有盈利，从长远看，有望呈现抱负的资金回报率。在计较资金回报率时，还必须斟酌曾经的费用化投资，事实成果很多电商公司城市思疑未来的利润是否能够弥补几十亿元的投入。

第三步：估算各个期间的现金流

完成对总体市场范围、市场份额和投入资本回报率的阐发后，我们要将持久预测与现有绩效相挂钩。比如，对京东的营业利润率，固定本钱会在多长时间内逾越变动本钱，从而致使毛利率的下降。对资本周转率，需要达到多年夜范围，才可使收入增长的速度逾越资本增长。当达到一定范围后，竞争会使代价下降吗?这个如何弥补投入?

当前的京东投入很年夜，其中最受存眷的仍是“亚洲一号”仓库打算。公开数据显示：每个“亚洲一号”仓库的投入在10亿元左右，依照其打算，两年建完六个，则2012年需要投入30个亿。京东商城未来三年内，将投下10亿元，自建300多辆卡车组成的干线物流。2012年将扩招2.5万名员工。如此年夜的资金缺口再加上盈利状况欠安，靠资本驱动增长的京东让人对它的融资节拍有些担忧。

估计成长速度的体例之一，仍是得查看汗青绩效，比如考查营业利润率增长。从近几年看，京东费用率比国美、苏宁实体店低7%，毛利率维持在5%左右，公司正努力向财产链上的供货商、终端客户提供更多价值。按照京东商城2011年财报显示，京东2011年收入为212亿元人民币，毛利率为5.5%;本钱中配送费占6.6%、告白占2.3%，净吃亏5%左右，应付账期天数38天，存货周转35天。可以看出，京东营业额延续创出汗青新高，毛利率太低等现象也引发了存眷。

虽然当前京东没有盈利，但我们对比亚马逊盈利前后，在1999年到2003年，亚马逊的息税前利润率从23.4%，利润率以每年11个百分点增长，提升到2003年的-1.6%。京东在2008年到2009年的净利润吃亏虽然在以一倍速度收窄，但2010年吃亏呈现了扩年夜。如果未来10年与亚马逊的息税前利润率保持一致，那将在5%到8%，很是可不雅。

第四步：得出估值

一般来讲，成长股还会对这家公司进行不合情况下的风险评估，但我们简化了一下这个模型。连络以上阐发，我们套用一下简化过的公式——

现金流贴现 =

未来现金流×【1/(1+贴现率)^年数】

现在我们把此前算出来的各个年份的现金流都贴现到的第0年，贴现率其实就是每年净收入增长率除去风险、税收等比率，未来现金流根基就是公司收入、资本周转率与税前经营利润率(EBITA)等，计较出的公司每年股东权益，也可参考巴菲特的公式——税后利润+资本折旧+摊销-其他资赋性支出-可能增加的运营所需资金，然后将这10年的现金流贴现加总到第0年，套用机构的贴现计较器，可以取得一个当前权益价值。目前投行用这个别例计较出的最高估值为60亿美元。

京东护城河在哪里

知道了京东的投资价值，这在未来可以作为你权衡这只股票价值的斟酌。不过你未必每次城市精心计较一个公司的价值，所以巴菲特这些价值投资年夜师找到了一些影响企业价值的重要因素。素质上说，这些因素可以为上市公司价值加分。

巴菲特把自己的选股思路叫做“护城河理论”：“我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强年夜竞争优势的企业。就像一个坚毅的城堡，四周被宽年夜的护城河包抄，河里还有凶猛的鳄鱼。”护城河评估体系中，主要看产品是否具有宽广广大奔放的市场需求、行业是否具有较高的进入门槛、产品是否具有强年夜的品牌、客户是否具有较高的忠诚度、是否领先于同行的先进手艺、是否拥有较高的订价权等等。如果一个公司特别好，那护城河就很宽，对公司价值就是种悠久庇护。