美国空头机构香橼：停止做空研究,曾做空中概股

香橼，是美国的一家空头机构。在美国散户抱团与华尔街对战愈演愈烈的情况下，香橼创始人Andrew Left在推特宣布一个重磅消息，该机构将停止做空研究

人民币升值

人民币升值是相对于其他货币而言的，就是人民币的购买力增强。人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。例如国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平等因素。

人民币升值，无疑是有利于进口的，因为人民币的价值变高。例如，原本在国际市场上，花10元人民币就能进口的商品，人民币升值后花5元钱就能买到了。但相对应的，人民币升值，也会使得出口成本也会增加。

我是一名股票投资者，我主要从股票投资的角度来回答这个问题。当今世界金融主导权已成为大国争夺的重点，汇率市场更是没有硝烟的战场，汇率对股票市场的影响是最直接的。人民币的汇率变动直接影响着我国对外贸易型企业的利润，更关乎股票市场的情绪变化，分析股票市场必须关注离岸人民币汇率的变化。下面，我们从三个方面为大家通俗讲解一下人民币汇率变动问题。

一、了解一下当前国际贸易结算体系

二战以来，美国凭借强大的军事实力在全球推行强权政治和霸权主义。1971年尼克松政府宣布美元与黄金不再挂钩后，美国又打起了美元和石油挂钩的主意。在美国的威逼利诱之下，1974年强迫沙特政府签订了一系列协议，要求中东主要产油国家在进行国际石油交易时必须以美元结算，后来的铁矿石和大宗农产品国际贸易也被美国控制用美元来结算，至此，美元再一次成为国际流通货币。另外，美国掌握着国际资金清算系统swift，其他国家的货币无法在国际贸易中使用。美国凭借着美元的国际货币优势大量发行美国国债，实施汇率操纵，间接掌控了世界贸易金融体系。

二、人民币汇率变动对我国对外贸易的影响

①我国对外贸易企业的分类。一类是进口型企业。通常包括航空、钢铁、科技、农产品等行业等。航空企业主要是购买国外的大型飞机。钢铁企业主要是采购国外大量的铁矿石。科技企业主要是大量采购国外的芯片和高端设备。农产品企业主要是大量采购国外的玉米、大豆等农产品。一类是进口型企业。通常包括纺织、服装、化工、家电、玩具等行业。这些行业都是一些低附加值的行业，有的甚至处在国际产业链的最低端，利润率非常低。

②人民币汇率变动对企业的影响。人民币汇率变动对企业的影响主要分为两种。一种是直接影响。当人民币对美元升值时利好进口型企业，例如，某国内企业要进口1台精密设备，汇率是1美元兑10元人民币，设备价格是100万美元，企业要支付1000万人民币，人民币升值后，汇率是1：8，此时，企业需要支付800万人民币，少支付了200万人民币。当人民币对美元贬值时利好出口型企业，例如，某国内服装企业出口一批服装，汇率是1：8，订单价格是100万美元，企业收到的人民币是800万，人民币贬值后，汇率是1：10，此时，企业收到的人民币是1000万，多收入200万。一种是间接影响。有的企业可能会存在大量的外汇存款、外汇债务或者外汇应收账款，这样即使没有对外贸易行为，企业利润依然受汇率波动的影响。例如，汇率是1：10，某企业外汇存款是3亿美元，折合人民币是30亿。人民币对美元升值后汇率是1：9.8，那么企业的外汇存款折合人民币是29.4亿，对于企业来讲企业的汇兑收益就是-6000万，企业的汇兑损益也会计入企业的当期利润中，对企业的年度收益产生直接影响。下图是格力电器汇率变动对现金及现金等价物的影响。

所以，每当人民币贬值，股票市场中的纺织服装板块就会有所表现。而当人民币持续贬值时又会对股市造成较大的利空影响。下图是离岸人民币汇率走势图，从2018年3月——2018年10月人民币大幅贬值，离岸人民币汇率最高达6.9801，这段时间也正是上证指数持续调整的时间。

三、人民币的国际化趋势

有的投资者认为人民币对美元升值好，有的投资者认为人民币对美元贬值好，其实，现阶段保持人民币汇率的相对稳定是最重要的。目前，我们持有1.06万亿美元的美国国债，持有3.09万亿美元的外汇储备，虽然我们时刻面临美国让我们人民币升值的压力，但我们4万亿的美国现金资产是保证人民币汇率稳定的最大“砝码”。面对被美国完全掌控的国际贸易金融体系，我们要发展壮大必须要绕开美元的束缚，近几年来，人民币国际化趋势迈出了坚实步伐，截止今年我们已经与俄罗斯、巴基斯坦等20多个国家签订了货币互换协议，2016年由中国倡议成立亚洲基础设施投资银行，2018年3月上海原油期货上市，这些都推动了去美元化的趋势在全球蔓延。

以上是我们的回答，希望能对大家理解人民币汇率有所帮助，如果认可我们的观点，请点赞、关注支持我们，我们也将诚恳为大家提供指导，有问必答，有疑必解，谢谢！

当然会影响外贸，人民币不光是升值还是贬值，都会影响外贸。具体怎么影响呢？请看我们下面制作的图片。

上图中我们选取了人民币当前的走势图

当人民币贬值的时候：外贸企业需要花更多的钱才能买到过去相同的商品。比如过去能够买100件，但是现在只能买95件，相比过去100件卖到国内明显盈利是会减少的。企业利润就会降低。同时老外要和我们国内人做生意，他们的美元可以换到更多的人民币，这样过去他们只能买100件商品的，说不定就可以买到105件商品。老外就赚钱了。

当人民币升值的时候：外贸企业可以用更少的本金买入更多的商品，比如过去进口100件商品，但是现在因为人民币升值，就可以买到105件商品，这些商品卖到国内，企业利润就增加了。同时老外要和买我们国内的商品，相同的美元能够兑换的人民币更少，这样过去能够买100件商品的外币，就只能买入95件了。对于老外而言他们的利润就减少了。

人民币升值和贬值，影响的并不仅仅只有外贸企业，其实影响到很多方方面面，讨论的范围就太广了。

我们个人老百姓最为直观的就是出国旅游或者国外代购，人民币升值，你可以用更少的钱买到更多的商品。但如果贬值，你需要花费更多的钱才能买到你心仪的产品了

从2005年开始，人民币兑美元的汇率开始有序升值，从1美元兑8.25人民币，逐渐升值到1美元兑6左右的水平（后来，人民币币值在2014年又重新贬回1：7左右的水平，并在2017年再度开始升值到6.3左右的水平）。

照道理来说，如果一国的货币升值（如人民币在2005~2014年间的变化），其出口应该会减少，经常账户盈余也会减少。但是中国在那十年里，经常账户盈余和外汇储备并没有发生明显的减少。

如上图所示，从2005年开始，中国的经常账户盈余，一度上升到GDP的10%左右（2007年）。在2008年金融危机之后，经常账户盈余逐渐下降到GDP的2%~3%左右，一直持续到2016年。

中国的外汇储备，即使在2008年金融危机之后，也保持了快速增长的趋势。2014年，中国的外汇储备达到了历史新高，4万亿美元左右，然后开始逐渐回落到3万亿美元左右。

也就是说，虽然人民币兑美元升值了27%左右（从1：8.25升值到1：6），但是我们的出口和经常账户盈余，并没有发生类似规模的向下调整。这个现象，引起了很多经济学家的兴趣。

在林林总总，各种不同的分析中，我发现北京大学教授Michael Pettis的解释非常有趣，因此在这里和大家分享一下。

这个解释，涉及到一些宏观经济知识。没有学过经济学的读者，也不要太慌。其实这其中的逻辑并不复杂，希望我下面的解释可以让大多数读者都能看懂。

在一个封闭的经济体中，从收入角度看，GDP可以被分解为：消费加储蓄。从供给角度来看，GDP可以被分解为：消费加投资。

所以在一个封闭的经济体中，储蓄等于投资。储蓄率越高，该国的投资也越高。

由于全球化的影响，现在很少还有国家能够保持完全封闭，自给自足。绝大部分国家都会参与国际贸易和分工。

因此在一个开放的经济体中，储蓄等于投资+经常账户盈余。

就是说，如果一国的储蓄率非常高，国内所有的投资不足以把所有的储蓄都用掉，那么该国就会把多余的那部分资本出口。在国家的账户上，这部分出口，就体现为经常账户的盈余。中国就属于这种情况。

如上图所示，根据IMF计算的中国的储蓄率（上图黄线），常年处于40%~50%之间。这个储蓄率，不仅比欧美发达国家高，也比很多发展中国家（如印度）更高。

反过来，如果一个国家的储蓄不如投资，那么该国的经常账户，就会以赤字的形式显现出来。投资减去经常账户的赤字，等于该国的储蓄，美国就属于这种情况。

在这里，让我用一个简单的例子帮助大家更好的理解其中的道理。

假设中国很擅长制造自行车。在一年之中，一共制造了9,000辆自行车，每辆车价值100元，那么当年制造的自行车总价值，就是90万（9000 X ￥100）。

同时我们假设，为了在明后年可以继续制造更多的自行车，我们的自行车厂家，拨出5万块做投资（科技研发，修建厂房和生产线等）。因此该年度的总GDP为95万：

GDP = 90万（生产）+5万（投资）=95万

假设所有的中国人不需要那么多自行车，大家一共购买了8,000辆自行车，价值80万。在这种情况下，我们就会有10万块的经常账户盈余。计算过程如下：

1）经常账户盈余=90万（生产的自行车）-80万（国内消费）=10万

2）经常账户盈余=95万（GDP）-80万（消费）-5万（投资）=10万

不管用哪种方法计算，经常账户盈余都是10万。这10万的经常账户盈余，在通常情况下就是出口以后收到的外汇储备。

通过上面这个简单的例子，我们大致可以理解下面这条逻辑链：

中国是出口大国。中国的高储蓄率，和中国的高出口，是一对相辅相成的现象。高储蓄，通过银行以贷款的形式进入企业从事生产活动。生产出来的过多的，国内消费不掉的产品，通过国际贸易出口到其他国家，并赚回外汇储备。

储蓄大国，和出口大国，其实讲的是一回事。

笔者在上文中提到，从2005年开始，人民币兑美元的汇率开始有序升值，但是同期中国的出口盈余并没有发生显著减少。下面我们就来好好说说这个现象。

虽然从2005年开始，人民币兑美元的汇率显著上升。但同时，中央政府推出的信贷扩张增速也很快（包括08年金融危机后推出的四万亿财政刺激），因此债务/GDP的比例快速上升。

如上图所示，中国的总债务/GDP的比率，从2004年以来就不断上升。截至2017年年底，总债务大约占到了GDP的265%。不管跟哪个国家不同的历史时期相比，这个比例都是相当高的。

扩大信贷的一个伴生后果，就是人为降低了资金的成本（利息），将储户的储蓄，以比较低的利息成本，贷给生产部门从事生产活动。

我们可以把这种信贷扩张，想象成一个财富的转移器。由于资金的成本被人为压低，因此造成财富从存户向借户转移。用大白话讲就是，钞票存在银行里，存户拿到的利息比较低，而拿得到银行贷款额度的企业，则可以享用比较低成本的资金来扩张他们的生产活动。由于存户的收入相对来说受到压制，因此他们的消费活动也被抑制。

回到一开始提到的公式：GDP = 消费+储蓄。消费低了，储蓄就高了。因此我们看到的现象是，即使人民币兑美元汇率升值，中国的GDP和出口依然快速上升，储蓄率依然居高不下，而同期的负债率也越来越高。

这整个逻辑链，也是很多人担心”明斯基时刻“发生的原因所在。如此扩信贷，拉投资，抑消费，促出口的增长方式，能否得到持续？是否会发生令人意想不到的”崩塌“？

明斯基时刻，英语叫做Minsky Moment，来自于美国的经济学家海曼·明斯基。明斯基认为，长期的市场稳定实际上会鼓励投资者承担更多风险，而过多的风险势必会带来不稳定。当这些风险头寸最终平仓时，可能导致市场突然且剧烈地下跌。

明斯基时刻，指的就是经济长时期稳定导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机后，资产价格快速崩溃的时刻。在明斯基时刻爆发后，经济体陷入漫长的去杠杆周期，增长无力，甚至会持续萧条。因此，经济政策的制定者对于”明斯基时刻“往往谈虎色变，会从多方面着手尽力避免”明斯基时刻“的发生。

2017年10月，时任央行行长，在谈到防范系统性金融风险的重点时称，如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”。同时指出，“这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。”

当一个经济体还能够保持高速的增长时，快速增长的信贷可能还不是问题（因为信贷/GDP比率会被增加的GDP消化掉）。但是如果经济体的增速开始放慢时，过高的债务可能就会成为一个隐患。

2008~2017年间，中国名义GDP增长速度为年均11.2%左右。在可预见的未来，如果中国的GDP以更低的速度增长（比如每年6%~7%左右），那么高负债/高投资的经济增长模式，就可能面临风险。

通过上面的分析，我们可以看出，的警告并非空穴来风。”明斯基时刻“，是我们需要时刻防范的经济风险之一。同时，如何让经济体更加快速的成功转型，纠正资本市场可能存在的价格扭曲，提高广大老百姓的消费能力，也是我们需要关注的重要挑战。

希望对大家有所帮助。

人民币升值了至少影响到外销货物价格。拿美元来讲，你人民币升值了，他美元出价也会同步下压，最终你到手的钱会更少（因为你不是人民币更值钱了吗，同样数额的人民币就可比升值前买到较多的货物？），这显然会影响到国内外贸生产和营销企业营收额。△个人分析，不以为凭。

都是双刃剑，对吸引外资最大程度化解美联储缩表对人民币的负面影响有利，对外贸负面影响也不大，在全世界都看好中国宏观经济的大环境下，坚挺的人民币对中国有利。

影响大了，出口企业等着关门吧

影响是必然的，而且是把双刃剑，有好有坏。我们知道汇率的定义是一国货币用另一国货币表示的价格。举个栗子，目前1美元=6.7745人民币，就是将美元用人民币表示的价格。

第一，从进口方面来看，由于人民币升值，则国内进口商在相比原来的基础上，相同数量的人民币，能获得更多的货物，从而会促进进口。举个栗子，假设原来1欧元可兑换8元的人民币，而现在由于人民币升值，1欧元只能兑换7元的人民币。进口货物价格（以每单位欧元计价）为1欧元/件，且国内进口商每期手头资金为560人民币。那么对于升值前的560RMB,可兑换70欧元，此时可进口70件商品。升值后，560RMB可以兑换80欧元，此时可以进口80件。明显，扩大了进口数量。这有利于国内进口商。

第二，从出口方面来看，由于人民币升值，相比于原来国外进口商花费一定数量欧元，升值后，国外进口商能够进口的数量减少，对中国商品的进口需求降低，因为相比之前，每一件中国商品需要花费更多的欧元了。所以结果就是，国内出口商的出口数量收缩。这不利于国内出口商。

第三，从负债变化来看。如果国内公司以外币的方式对国外金融机构或者企业进行负债，那么，当国内货币升值时，国内公司对外的实际负债减少，从而有利于优化国内公司的财务状况，更好地进行外贸交易。

总的来说，升值对对外贸易产生的影响是有好有坏的，但是具体问题具体分析，我们结合我国特色社会主义的特点，从实际情况出发，人民币升值幅度太大并不是好事，这会导致国际收支严重失衡，阻碍中国的发展崛起进程。并且中国人口第一，制造业发达，需要进行大量的对外出口，如果人民币升值太高，将会影响中国的生产产出，严重时会使得企业破产倒闭，工人失业。

举个简单的例子：在国外赚了100美金，本来可以换690人民币，现在升值了，只可以换670几，利润相对就减少了，如果所在国的货币再贬值，可想而知！我目前就是这种情况

影响是显而易见的，外贸是中国经济的三驾马车之一，涉及到千家万户的饭碗，不由得国家不重视。适度贬值本币是任何一个国家促进外贸的必要手段。

一句话，出口企业损失惨重

人民币贬值了，而且还是短期连跌！

就在上周，人民币突然开启了四连跌，连续跌破6.45、6.46、6.47、6.48、6.49的整数关口，并于上周五突破了6.5的大关。

人民币为何突然贬值？贬值会持续吗？此轮贬值，外贸行业又将受到哪些影响呢？下面来和大家做一个整体分析。

一、人民币短期大跌，原因何在

上周，在岸、离岸人民币双双跌破6.5大关。

离岸人民币一度跌破6.54，创一年来新低，在岸人民币跌破6.50，为去年8月以来首次。

而与人民币下跌形成对比的，则是美元的持续升值。伴随美联储加息预期的进一步加强，美元指数持续攀升，4月以来的15个工作日中，美元指数实现13个工作日上涨，成为4月以来的最强货币。

经分析，本轮人民币贬值的原因如下：

一是美元指数创下过去两年最高值101.07，对人民币汇率构成较大下跌压力。

二是近期日元、韩元等汇率大幅下跌，令不少投资机构纷纷看跌亚太区货币，加剧人民币跌势。

三是疫情因素令中国外贸遭遇短期影响，令一些原先看好中国外贸延续高景气的投资机构削减人民币多头头寸。

四是全球能源价格上涨，令中国进口企业增加购汇额度以采购能源产品，无形间拖累人民币汇率进一步下跌。

可以看出，本轮贬值与2020年的贬值的背景相似，贬值的压力都是主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行与美元走强两方面的因素。

可是这一结果实在让人无语，美元大放水本来应该引发美元大贬值，结果美联储靠着一招加息就直接让美元再次升值。搞到现在，美元反而更值钱了，人民币却跌了。真是魔幻现实。

二、人民币贬值，刺激外贸出口

本轮人民币贬值，对从去年起承受高汇率压力的外贸企业而言，其实是一个好消息。

众所周知，人民币升值利好进口，人民币贬值利好出口，这一波人民币贬值正好可以让近来一直在高压之下运行的企业喘一口气，不少企业更是能在这一阶段获益明显：

首先要说的就是机电、纺织服装、家电等中国传统出口企业，人民币贬值将极大提升其产品在海外市场的竞争力。

从事电子、通信、国际航运等海外业务的企业也能从外贸企业的业务增长中分到一定的红利。

此外，还有石油化工等上游生产部门，虽然原材料价格上升，但是往产业链下游提价转嫁成本的能力较强，同时价格上升会提高产成品库存的价值，也会因此获益。还有国内煤炭、有色、农产品会对涨价的进口大宗品产生一定替代作用，也能在本次的人民币贬值中获利不少。

三、外贸人该如何做

1. 赶紧结汇

尤记得去年底当人民币大幅升值时，许多海外买家难以承受因汇率变动带来的涨价，把一部分订单转移至其他国家，国内的外贸工厂只能眼看着订单溜走，自己吃下没有订单的亏。甚至不少外贸企业还遇到了其他国家货币对人民币贬值，导致资产直接缩水的情况。

而现在人民币贬值后，对于前期谈好的订单，企业在结汇时的利润就会多起来。尤其是对于前期错过结汇最佳时期的外贸企业来说，在人民币贬值时结汇，可以极大缓解资金流动的压力。

2.快速出单

人民贬值对于外贸人而言，可以说是久旱逢甘霖。这一时期，外贸人一定要抓住这个汇率机遇，努力拓客开单。因为无法预计本轮人民币贬值的周期会持续多久，所以外贸人在拓客开单上一定要抓重点区域和重点客户：

首先是要选择优质市场。从国家政策出发，现在最适合外贸人作为新市场开发的就是RCEP成员国和一带一路沿线国家。根据格兰德选市场提供的市场分析数据，一季度中国对“一带一路”沿线国家、RCEP贸易伙伴进出口分别增长16.7%、6.9%，足以看出其市场潜力。

其实是要找精准客户，外贸人现在千万不能再和以前一样，大海捞针的凭运气获客了，一定要通过数据分析和背景调查，找到精准且优质的采购商进行合作，不然获客成单的效率根本得不到保障。所以在必要时，大家可以使用格兰德找客户提供的优质采购商名单进行参考和对比，从而选出最佳开发目标。

最后，我想说的是人民币汇率也不会一直跌，短期内发生贬值，其实也是正常现象。这现阶段中国采取了和美国不同的金融政策，美国在加息，中国在降准，所以才引发了两种完全不同的货币汇率波动现象。

所以大家不用过度恐慌，撸起袖子加油干就是了！