​

2021年中闹出管理高层公开质疑自家财报内容的西北烟标之王——老牌上市公司陕西金叶（000812.SZ），近日，在二级市场上搞起了“大动作”。

不到一月十个涨停，股价直接翻倍的走势，让人直呼妖股。

不过，随着年末已至，几乎已沦为壳公司的陕西金叶终于来了个结实的跌停板！

“我们也不知道是怎么回事？公司的经营还是老样子。”陕西金叶董秘办人士说：“二级市场的波动我们也不是很清楚。”

到底是什么原因，让这家主营业绩平平，甚至面临债务压力的“双主业”公司，变成捉摸不透的妖股的？

23年老公司业绩平平 沦为“壳公司”

要说，陕西金叶的历史可以说是“又红又专”，也确实是印刷界的“老资历”。该公司的历史可追溯到创建于1940年5月的晋绥边区洪涛印刷厂，此后延续成为陕西省印刷厂。

1992年，当市场经济浪潮席卷中华大地之时，西北腹地陕西省亦在企业改制方面寻求突破。当年年底，经经陕西省经济体制改革委员会批准,并经陕西省股份制领导小组办公室批复,由陕西省印刷厂、中国烟草总公司陕西省公司、陕西省投资公司、宝鸡卷烟厂、澄城卷烟厂、延安卷烟厂、旬阳卷烟厂七家企业共同发起，采用定向募集方式设立的股份有限公司——陕西金叶印务股份有限公司。

1998年6月该公司流通股股票在深交所挂牌交易。起初，因该公司是国内几家烟草配套概念的上市企业之一，以相对“垄断”的业务，取得了稳定的业绩。

然而，好景不长。公司不久就陷入业绩下滑吐血（是否合适？）的泥潭。

经营业绩数据显示，上市首年，陕西金叶实现的营业收入为1.66亿元，净利润为0.33亿元。1999年至2003年，公司净利润虽然增涨乏力，但基本维持平稳，2003年净利润达到0.40亿元。

但从2004年起，公司净利润掉头向下。2004年、2005年连续2年下降，分别为0.24亿元、0.20亿元。2006年，公司突然巨亏1.24亿元，一年亏掉了此前多年的净利润。

为挽救主业单一，且业绩乏善可陈的陕西金叶印务。2005年9月，经陕西省政府批准，陕西省国资委、香港万裕（集团）发展有限公司、陕西世纪彩印务有限责任公司、陕西省印刷厂于2005年9月17日正式签订合资合同，采取增资扩股的方式进行整体改制，联合组建万裕文化产业有限公司。

新组建的公司注册资本2720万美元。其中，陕西省国资委以陕西省印刷厂经审计、评估后的国有资产折合600万美元，作为对合营公司的出资，占合营公司注册资本比例的22.06％；香港万裕（集团）发展有限公司以现金2000万美元出资，占合营公司注册资本比例的73.53％；陕西世纪彩印务有限责任公司以经审计、评估核定的实物资产，折合120万美元出资，占合营公司注册资本比例的4.41％。

至此，前云南首富袁汉源，入主陕西金叶。

​

袁汉源主导陕西金叶后，其主业几经调整，先后涉足烟草配套、房地产、教育、贸易、医养等领域。但年年折腾，经营业绩却“半死不活”。

2012年，该公司净利润达到迄今为止的历史最高点——0.83亿元。

此后，公司的效益是节节败退，连年不佳。资料显示，该公司大多数年度业绩皆为下降趋势。2020年净利润下降至0.22亿元。2021年前三季度，该公司营收8.7亿元，同比增长33.27%；归母净利润1171.5万元。

值得注意的是，截止2021年11月22日，该公司的市值30亿元，几乎沦为壳公司。即使是11月23日，突然莫名狂拉4个涨停板，该公司市值也仅40亿元出头，甚至连部分三板公司的市值都不如。

在业内人士看来，从盈利能力来看，2021年，占陕西金叶总营收比重66%的烟草配套业业务毛利率为24%。其烟标业务毛利率在同行业排名靠后，同为烟标行业上市公司的金时科技（002951.SZ）主营业务毛利率为38.59%。另外，该公司占比较大的教育业务板块教学营收仅1.35亿元，尽管毛利为37.7%，但占营收不足24%。

事实上，经营业绩欠佳的背后，陕西金叶多个业务板块的重要子公司业绩亏损，亏损比例近半。

公司被“玩坏 ” 连“自家人”也看不惯

2021年至今，陕西金叶连续收到深交所两个“问询函”，直指该公司债务高企、流动性紧张等问题。尤其在2020年财报上，甚至连该公司自家高层也看不惯，并公开质疑。

6月23日，深交所下发的年报问询函，要求陕西金叶就高额非流动资产的具体明细等进行说明，并说明目前的偿债情况、存货未计提跌价准备、控股股东已质押股份被动平仓的风险等问题。

年报问询函显示，根据2020年年报，报告期末陕西金叶其他非流动资产余额为2.69亿元，其中预付工程款、设备款、征地款及项目投资款1.15亿元，2018年、2019年相关科目余额分别为1.13亿元和1.38亿元。

值得注意的是，该公司内部资产的质押状况也并未改善。截至2020年年末，陕西金叶所有权或使用权受到限制的资产金额合计10.18亿元（2018年为10.43亿元），问询函要求公司说明资产受限的原因、对公司生产经营活动是否存在重大不利影响，以及后续拟采取的解决措施。

上述问询函显示，根据2020年年报，报告期末公司存货余额为2.93亿元，其中发出商品余额为0.58亿元，占存货总额的20%，开发产品余额为1.05亿元，占存货总额的36%，公司对发出商品及开发产品未计提存货跌价准备。

事实上，今年年初以来，陕西金叶控股股东便与上市公司高层之间矛盾不断，不仅引发监管层多次发函，还暴露出公司多项对外投资项目存在钱账不清、管理不善、风险不可控等问题。

5月6日公告显示，该公司部分董事、监事、高级管理人员以租赁事项未按程序审批、对外投资程序不充分存在投资风险及隐患、年报与审计报告等材料送达时间不合规使得无法进行内部审议决策程序等事项为由对2020年年度报告等公告投出反对票。

对此，6月2日，陕西金叶回函称，四名高管分别对上市公司向关联方支付费用、对外投资项目的投后管理及风险把控、对外投资资金安全性等环节存在异议。

此前的2020年12月，陕西金叶拟租赁控股股东万裕文化产业有限公司（以下简称万裕文化）及其子公司名下的两处房产，用以建设明德学院北校区，租赁总面积共计3.67万平方米，租期3年，首年租金共计1542万元。陕西金叶此后还公布了北校区的改造方案，称拟投入改造资金合计约8500万元。

​

针对上述租赁事项，董事李璟称，在2020年末，陕西金叶所属明德学院北校区租赁事项已发生费用支付约1071万元，且截至本次董事局会议审议日，未能从公司及时获悉有关费用支付具体细节，也未能从公司及时获取明德学院北校区装修改造是否已动工的明确信息。

董事李国桥称，陕西金叶子公司融汇创新公司为深圳市日誉鑫科技有限公司提供了1450万元的借款，上述借款公司在2020年7月2日已变更名称，其法定代表人、投资人及经营地址等信息亦均发生变更，且该公司因注册地与实际办公地不一致被列入“经营异常”名录。

但针对上述高层的指控，上市公司称拟“将切实采取措施加以化解和解决”，具体措施包括在9月30日提前与日誉鑫科技终止合作，且子公司收回全部投资本金1450万元及相关投资收益等。

关联交易频频 留下3.82亿窟窿

除了上述建设明德学院北校区的“关联交易”，近年来，前云南首富袁汉源通过不断地资产腾挪，几乎用“关联交易”掏空了上市公司。

梳理近5年来的财报资料分析，陕西金叶的债务情况也呈现出逐年增加的态势。2018年陕西金叶的货币资金3.48亿元，短期借款3.29亿元，一年内到期的非流动负债8635.20万元。也就是从这一年起，其货币资金无法覆盖短期债务，而且缺口逐渐加大。

到2020年，其短期债务高达7.0675亿元，而货币资金仅有2.42亿元，短债已是货币资金的1.9倍。此外，陕西金叶还有3.82亿元的商誉，这对于一家年净利润仅有2千多万的公司简直就是大窟窿。

实际上，3.82亿窟窿的产生也是“关联交易”，而关联人则是袁汉源的妹妹袁伍妹。

​

2015年，陕西金叶公布收购瑞丰印刷100%股权的议案。当时，陕西金叶通过发行股份及支付现金方式收购袁伍妹、深圳轩建发所持瑞丰印刷100%股权，标的作价6.48亿元。在当年年底的股东大会上，这一重组方案被投票否决。瑞丰印刷的实际控制人为陕西金叶实控人袁汉源妹妹袁伍妹，而深圳轩建发为袁汉源弟媳吴瑞瑜实际控制。

2016年11月，陕西金叶再次对外发布公告称，2016年11月，公司收购了瑞丰印刷100%股权，交易价格为7.02亿元。

值得注意的是，该笔关联交易交易金额也从最初的6.482亿增加到7.02亿元。正是此次收购的直接结果，让陕西金叶产生了3.82亿元的巨额商誉。

而此番股价连续暴涨的一个背景是，该公司在11月刚刚告吹收购山西大任教育51%股权，以及即将处置旗下债务压顶的子公司等。

即使在公司2021年的前三季度，净利润扣非后增涨高达9倍，也不过每股才3分钱的业绩。这不足以令公司股价爆发。陕西金叶董秘办人士称：“二级市场股价情况，我们也不知道具体由什么原因引发。”

但分析人士指出，股价暴涨或隐藏着该公司大股东股权质押承压，被拉起股价后，质押或可能避免“暴雷”的秘密。据陕西金叶此前公告，截至5月29日，公司控股股东及其一致行动人已质押股份占其所持股份的80.63%。

股价被拉高，质押的股权将远离“平仓线”。这或许才是陕西金叶突然暴涨的秘密。

据悉，陕西金叶是国内几家烟草配套概念的上市企业之一。经过20多年的快速发展，金叶集团已成长为横跨烟草配套产业、教育产业、房地产业、医养产业等多元化、多业态的大型上市公司。

12月17日，陕西金叶再次涨停，录得19天13板，累计上涨了228.41%。有分析指出，陕西金叶本涨与近期火热的电子烟概念有一定关系。