硅谷银行倒闭、瑞士信贷危机接踵而至，让全球金融市场风声鹤唳。在此关头，美联储联手五大央行，重启美元互换协议，为全球市场注入流动性。而出手“救市”后，美联储再度陷入两难的境地。一方面，“火”不得不救，另一方面，给银行“输血”又有违抑制通胀的初衷。接下来，更多的目光将集中在本周美联储将举行的议息会议上。

　　重启美元互换协议

　　当地时间3月19日，美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行发布联合声明，宣布通过常设美元流动性互换额度安排加强流动性供应，为全球市场提供更多流动性支持。

　　联合声明称，为了提高互换额度提供美元资金的有效性，已同意将7天到期操作的频率从每周增加到每天，这一操作于周一开始，并将至少持续到4月底。声明指出，“几大央行之间的互换额度网络是一套可用的常备工具，充当了缓解全球融资市场压力的重要流动性后盾，因而有助于缓解此类信贷供应紧张对家庭和企业产生的影响”。

　　美联储联手五大央行“救市”，也唤起了市场对于2008年金融危机的记忆。美元流动性互换协议便是诞生于2008年全球金融危机期间。按照协议，其他国家央行在面临美元短缺问题时，可以使用本币为抵押向美联储获取美元流动性，在约定的未来时间以同样汇率换回，并支付一定利息。2013年10月，美联储与上述五家央行将临时美元流动性互换协议变为常设协议。

　　美联储上一次动用该工具，是在2020年3月。为缓解疫情期间美元流动性短缺问题，上述六大央行通过美元流动性互换协议采取协调行动，为全球市场提供更多流动性支持。这一工具对于全球金融体系的稳定性和流动性起到关键支撑和补充作用。

　　由于美元在全球金融市场上扮演着重要角色，减少美元流动性压力有助于促进国内外的信贷供应。一位金融从业人士对北京商报记者表示，美元流动性不足的后果可能会导致全球金融市场的紧张和不稳定，增加金融风险和信贷供应的不确定性，可能会对全球经济产生负面影响。不过，银行业出现危机，单靠流动性的增加可能难以完全弥补其造成的影响，还需要其他的应对措施。

　　不过到目前为止，互换协议额度尚没有显示出危机的迹象。最新统计显示，截至3月15日，外国央行所持有的未偿掉期仅为4.72亿美元，而疫情初期时为4460亿美元，2008年金融危机期间曾达到5830亿美元的峰值。

　　危机还未结束

　　除了美联储，其他国家央行也在出手救市。上周日早些时候，瑞银集团在政府的斡旋下同意收购瑞士信贷集团。据报道，瑞银以30亿瑞郎收购瑞信，较后者上周五市值打4折。瑞士国家银行还向瑞银提供了超过1000亿美元的流动性，以帮助促成这笔交易，以遏制可能蔓延至全球金融市场的信心危机。

　　通过这笔收购交易，这家成立于1856年的百年大行避免了破产倒闭的命运，但其作为一家独立银行的历史也宣告终结。瑞士财政部长Karin Keller-Sutter称，这是唯一可能的解决方案，是稳定瑞士和国际金融市场所必需的。瑞信已经无法独立生存了。

　　美国财政部和美联储、欧洲中央银行以及英国央行等方面对瑞银收购瑞信表示欢迎。此外，据知情人士透露，欧洲至少有两家主要银行正在研究可能在该地区银行业蔓延的情况，并希望美联储和欧洲央行介入，发出更强烈的支持信号。

　　南华研究院有色工业品研究总监夏莹莹认为，由于美联储与美财政部、瑞士央行等及时介入，皆反映政府重视度较高，预计短期银行业风险仍可控。

　　不过在风暴平息之前，投资者正小心翼翼。Boston Partners全球市场研究主管Michael Mullaney表示，人们仍感到恐惧，在这个节骨眼上，人们不知道损失的程度有多大，也不知道接下来是否又有一批银行陷入困境。

　　值得一提的是，在避险情绪推动下，短期黄金价格大涨。3月20日下午，持续飙升的黄金价格一度冲破2000美元/盎司，刷新11个月来的新高。

　　加息预期走弱

　　对于美联储联合五大央行重启美元流动性互换协议，有业内人士认为，一旦美元互换额度重新开放，降息、量化宽松等也会随之而来。事实上，储备金注入量的激增幅度已经接近创纪录水平，美联储不妨现在就将其正规化，至少保持人们对银行业的一些信心。

　　3月21日到22日，美联储将迎来年内第二次议息会议，并公布最新的利率预测点阵图。

　　据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为34.3%，加息25个基点至4.75%-5%区间的概率为65.7%;到5月维持利率不变的概率为26.1%，累计加息25个基点的概率为58.2%，累计加息50个基点的概率为15.8%。

　　由前美联储理事Larry Meyer担任董事长的货币政策分析公司的分析师表示，美联储和其他主要央行通过美元互换额度提供更多美元流动性的举动表明，人们对金融危机蔓延的担忧加剧，这可能会让市场对美联储周四加息的预期更加摇摆不定。果断的央行联合行动会带来安全感，但也会暴露出大量的焦虑情绪。

　　现在的美联储，正在对抗通胀和对金融动荡的担忧之间寻找政策平衡点。由于通胀水平居高不下，此前市场一度担忧美联储在3月会激进加息50个基点，但是随着银行业危机的蔓延，美联储激进加息的可能性已经微乎其微。

　　分析师指出，欧洲央行上周加息50个基点以及避免提供前瞻指引的做法可能为美联储提供了一个兼顾货币紧缩和金融宽松的模板。在这种情况下，美联储可能采取的行动包括暂停加息，但也有重新启动加息的可能，以及继续加息但暗示终端利率将较此前预期降低的可能。

　　但也有人认为，美联储不应停下加息步伐。美国前财政部长萨默斯表示，美联储应该加息25个基点，硅谷银行危机的影响不足以大到让美联储暂停加息。暂停加息可能不仅会提高通胀预期，还可能惊吓到消费者和企业，让他们相信经济比想象中更糟，从而增加衰退的几率。