文 | AI财经社 牛耕

编 | 华记

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主播被封、直播见顶，惨淡的2018年后，斗鱼终于捱到头了？

4月22日，斗鱼向美国SEC递交招股书，启动赴美上市进程。其拟在纽交所挂牌，融资规模5亿美元。

在招股书中，斗鱼还披露了自己的2018年财报。在2016、2017和2018年，斗鱼营收分别为7.869亿元、18.857亿元和36.544亿元，直播业务收入占比从77.7%上升到86.1%。值得注意的是，斗鱼已连亏三年，三年分别亏损7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，合计亏损22.72亿元。

相较之下，2018年5月上市的虎牙全年营收46.634亿元，略高于斗鱼；全年净利润4.609亿元，好于斗鱼的亏损状况。

主播被封损失惨烈，仅五五开价值2.6亿元

斗鱼的主播储备既是资产也是风险。根据招股书，斗鱼与国内前100主播的50位签订了独家直播合同，前10中则有8位独家签约。在过去一年中，主播损失成为斗鱼最不可承受之痛。

2018年第三季度，北京按公安部“净网2018”专项行动部署要求，关停了53万个直播间，清理短视频140万部，封停账号80万个。新华社发文称，网络直播已从“资本涌入，野蛮生长”发展到“监管整治，大浪淘沙”的阶段。

斗鱼在这场整风中损失惨烈。据统计，斗鱼2017年的十大巅峰主播，有六位已被彻底、遭官媒新闻或官微点名，其中包括冯提莫、蛇哥、B总001、七哥张琪格、陈一发儿和五五开。其中五五开甚至上了《焦点访谈》。

仅五五开被封，斗鱼损失可能就达数亿元。2017年8月，五五开曾在直播中透露，自己的签约费是八位数。他还展示了自己的后台数据：在斗鱼主播中，人气击败了100%、时长99%、礼物99%、弹幕100%、边看边买100%、视频播放100%。据民间统计，2017年巅峰状态的他曾在1小时收到160万元礼物。

按照过往判例计算，五五开价值约2.6亿元。其根据是2018年11月，原虎牙主播嗨氏跳槽斗鱼纠纷案二审终结。裁判文书称，他的一名观众价值201.23元，乘以嗨氏粉丝的1/10可算出违约金。而五五开的粉丝为1300万人，照此计算能得出2.6亿元的数字。

即使未被的主播，粉丝价值也有所下降。YY直播负责人古丰说过，游戏主播的用户付费率只有娱乐主播的1/3，靠分成不足以形成绝对话语权。而脱口秀是触及红线的重灾区，有李赣、孙笑川前车之鉴，主播已避之不及。

即使乖乖播游戏，直播在舆论趋严大背景下也是夕阳行业：2018年11月，狗贼在播炉石时BGM传出国歌，他立即起身行注目礼，仍被斗鱼保护性封停。当斗鱼的流量收入全系于头部主播，政策标准的风吹草动就能严重影响收入。

直播见顶，出海失败，电竞是救命稻草？

直播还是个朝阳行业吗？答案很可能是否定的。

2018年至今，王思聪的熊猫主播关停，全民直播欠薪老板失踪，网易薄荷直播关停，斗鱼自己在东南亚市场也欠薪不断。从2018年下半年起，中国没有一家游戏直播平台获得千万元级别以上融资。除非造血能力强，否则带宽费用、主播薪资都是无底洞。

而不幸的是，主播薪资远高于直播平台能承受的程度。据市场报告，游戏直播的观众增长率已从2016年的超过120%，跌落到2017年的43.5%，2018年不足20%。但主播签约费用却保持着高增长高融资时的水平。

龙珠TV的CEO陈琦栋曾表示：从熊猫TV入场后，高价挖主播遗毒至今，不是你挖我就是我挖你，如今直播行业极为混乱。

目前，直播行业已完成整合阶段。行业前二的虎牙于2018年5月上市，腾讯为第二大股东。在斗鱼的招股书中，腾讯全资子公司Nectarine Investment的持股比例高达40.1%，陈少杰旗下的Warrior Ace持股14.1%，蔡东青旗下的Aodong Investments持股8.9%。斗鱼员工持股合计7%。

斗鱼的增长点在哪？外界一度以为是海外。但2018年底，斗鱼深圳团队裁员波及70人，被裁撤的Doyo团队正负责向东南亚进军。员工在脉脉上表示：HR来清场，一个不留。“斗鱼此前就拖延报销，死不发年终奖，合作伙伴的钱也不批了。”

直播可能成为斗鱼突围的方向。招股书透露，2016年至今，斗鱼获得了29个全球、全国性电竞赛事的独家直播权，337场电竞赛事，承办85场电竞赛事，最受欢迎的《绝地求生》黄金大奖赛吸引了1870万观众。

但电竞是不是一门好生意还无定论。国内电竞选手身价虚高，流动性又极强，电竞奖金和收益几乎被头部选手工资榨干吃尽，平台和俱乐部缺乏自己的竞争力。而移动电竞对此有所缓解，因为游戏为中国公司（如腾讯《王者荣耀》）自研，能对赛事强制采取选手工资帽制度，给其他环节留足利润。但龙珠、触手等移动游戏直播平台已经收割第一波主播，形成壁垒。此外依靠电竞直播、举办赛事盈利，也是一个未经验证的商业模式。