转股溢价率是转债估值体系中最为重要的一个，尤其是偏股型可转债和股票替代型，另外一个是绝对价格。

关于转股溢价率如何形成的讨论很多，这里主要讨论一下投资实践中如何应用转股溢价率进行投资决策。

正股基本面是转债投资中最核心的因素，不过与好公司不代表就是好股票一样，好股票也不代表对应的转债就是好转债。前提是估值要便宜，这里的估值就主要是转股溢价率。

一般而言，对于偏股型转债或者股票替代型转债，低于5%的转股溢价率是可以接受的，这个溢价率代表的实际上是购买转股权需要付出的额外成本。

一只转债新上市之后，无论平价高低，往往会有相对偏高的转股溢价率水平。如果转债进入了转股期（上市六个月之后），转股溢价率是0或者负数，那么这个转股权是比较便宜的，不过这种机会一般比较少见，而负溢价率有时候也代表了转债与股票投资者对公司有一定的分歧，或者转债投资者不愿意接受正股的波动。

对于平价较高的转债，转股期内高于10%的溢价率是需要警惕的，尤其是如果转债满足了可赎回条件而且公司有赎回意向。原因是一旦公司宣布赎回，正股和转债都面临压力，转债的压力更大一些，很有可能比正股跌得更多，因为转股溢价率会被压制到0附近，而且满足赎回条件的转债一般平价是比较高的，弹性也比较大。​​​​​​

文 望京博格 （转载请注明出处）

目前，市场上最大的中概基金就是易方达中概互联网ETF（513050），资产规模为307亿。最近总有人问望京博格关于中概互联溢价率的问题，接下来望京博格就跟大家好好聊聊：

一、为什么会有溢价，什么是溢价率？
例如，苹果手机刚刚上市的时候官方定价是8000块钱，但是由于出货量有限，大家抢着买还买不到，就有了黄牛市场，从黄牛手里买的新款的苹果手机可能会卖到9600块钱。

黄牛价格9600块钱比官方价格8000块钱贵，这个差额1600就是（苹果手机的）溢价，溢价率等于9600÷8000-1=20%。
大家都知道这个溢价是短暂的，过一段时间苹果出货量大了之后，这个溢价就消失了，说不定还会折价。

目前中概互联网（513050）溢价原因就是，作为QDII产品，每个基金公司都有自己的外汇额度，所以上述产品因为抄底大军一波一波的上，导致产品屡屡限购，然后基金公司就得再申请外汇额度，等获批后才能打开。
这个就类似苹果手机上市初期一样，需求大于供应，导致中概ETF交易价格大于净值，就是所谓的溢价。如果外汇额度再次获批增加，中概ETF限额打开，那个时候供需平衡之后，中概ETF的交易价格等于净值，溢价就会消失了。

在资本市场，投资者应该避免存在溢价的产品。

例如，某基金限购，净值1.00块钱的份额，卖1.200块钱，溢价率=（1.2-1）/1=20%；

突然有一天基金限购取消，基金溢价消失，净值还是1.0，但投资者就会因为溢价消失导致 1.200块钱价格回落到1.00块钱，直接亏损0.2块钱，直接亏损率=-0.2/1.2=-16.7%。
对于聪明的投资者，看到有溢价的资产需要寻找溢价的原因并进行套利交易；

对于普通投资者，应该想都不用想避免投资存在溢价的资产。

二、精确计算中概的溢价率
在交易中，精准的溢价率应该使用基金盘中估值计算溢价率。
但是！有一个非常容易迷惑的净值参考标准的问题！
以中概互联为例：

（1）T-2溢价率
在金融市场中T代表当日，T-1代表往前数第一个交易日（前一个交易日），T-2代表往前数第二个交易（前前一个交易日）。由于跨境交易，所以一般美股的QDII基金，我们看得到T-2的净值。
例如，T时刻交易价格是0.865元，T-2净值为0.879元，我们可以计算得到，

T-2溢价率=（T价格÷T-2净值）-1：0.865/0.879-1= -1.59%

这样算出来的溢价竟然是负的，代表现在基金处于折价状态，直接买入比申购还要合适，但是你仔细一想中概连续两天跌停了，这样的计算绝对有问题！

（2）T-1溢价率

中概ETF风险提示预警中用的（IOPV）溢价率其实就是T-1溢价率：

中概指数的成分股包含美股与港股，T-1日港股交易在与我们a股在同一白天（只是晚点结束），但T-1日美股交易在（相对我们的）晚上。
在T交易的时候，T-1晚上的美股已经收盘了，我们可以基于T-1日成分股（包含港股与美股涨幅）估算出T-1的基金净值，这个就是中概互联的IOPV，这个不用我们计算了，已经有人帮我们计算了。
T时刻交易价格是0.865元，IOPV（也就是T-1净值）为0.784元，我们可以计算得到，T-1溢价率等于T价格除以T-1净值减一：0.865/0.784-1= 10.33%
这个溢价率10.33%就是通常我们行情软件里面现实的溢价率10.33%，但是考虑到T日交易时间，其实港股也是交易的，中概互联的最大成分股腾讯跌幅超过10%，基于T-1净值计算的溢价也不是特别准。

（3）T溢价率

中概互联前三大权重股为：

腾讯，权重为31.5%，盘中涨跌幅为10.19%；

阿里巴巴，权重22.2%，这个是阿里巴巴美股尚未开盘；

美团，权重为14.01%，盘中涨跌幅为-5.86%。
由于阿里巴巴是美股、港股两地上市，我们可以用当日港股阿里巴巴涨跌幅代替美股涨跌幅，阿里巴巴港股涨跌幅-11.93%，根据中概互联其他成分股权重与涨跌幅，我们估算出中概互联指数T日跌幅差不多在-8%左右，这个地方仅为估算，因为港股阿里跌了，美股的阿里不一定跌，开盘时间不一样，市场这种信息都在变化。
如果T-1估算净值为0.784，那么T估算净值等于0.784乘以（1+中概指数估算涨跌幅），0.784乘以（1-8%）等于0.721。
T时刻交易价格是0.865元，T估算净值为0.721元，那么T溢价率等于T价格除以T估算净值减一；0.865/0.721-1=20.0%
这个溢价率20.0%就是相对比较精算的溢价率，也就是说大家0.865价格买到中概ETF份额对应的基金净值仅为0.721，这个仅是望京博格估算出来的15日中概ETF的净值，官方会在16日晚上公布这个准确的净值，大家到时可以比较一下。

最后总结一下，在3月15日以中概ETF收盘（也可以在盘中实时计算）计算出来的三个溢价分别为:

T-2溢价率为-1.59%；

T-1溢价率为10.33%；

T 溢价率为20.0%；

这样溢价率的精度依次提高，计算难度也会提高。

T-2溢价率基于T-2基金净值计算；

T-1溢价率基于IOPV（T-1基金估值）计算；

T溢价率基于T基金估值计算；

不知不觉码了2000个字了，给大家简化一下：

记住，对于有溢价的东西，我们普通投资者尽量别碰，因为溢价都是泡沫，说不定哪天就破了，一旦溢价消失对于投资者而言带来就是实实在在的亏损！

我们买的场外基金通常没有溢价，场内有啥投中概、港股溢价小或者没有溢价的ETF、LOF，欢迎留言！

今天就聊这么多，
关注望京博格看实盘！